在公募領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)白熱化的當(dāng)下，一批新興基金公司正扎根蓄力、積聚能量，富榮基金便是其中之一。去年四季度履新富榮基金總經(jīng)理以來(lái)，高峰帶領(lǐng)公司上下默默耕耘，富榮基金也展現(xiàn)出新的面貌。
作為一位在資本市場(chǎng)歷經(jīng)多年風(fēng)雨的老將，高峰深知投研建設(shè)重在穩(wěn)扎穩(wěn)打。與高峰為人沉穩(wěn)、認(rèn)真、低調(diào)相類似，他擔(dān)任富榮基金總經(jīng)理之初就提出“穩(wěn)中求進(jìn)”的公司發(fā)展總基調(diào)。對(duì)于投研團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，高峰更強(qiáng)調(diào)充分發(fā)揮團(tuán)隊(duì)合力，致力于打造一支特色鮮明、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的高效化專業(yè)隊(duì)伍。在保持傳統(tǒng)固收領(lǐng)域投資優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，富榮基金正謀求“兩條腿走路”，讓固收與權(quán)益雙業(yè)務(wù)條線并行發(fā)展。
在高峰看來(lái)，資本市場(chǎng)中最大的常識(shí)就是均值回歸?；鸾?jīng)理肩負(fù)著投資者的托付，需要對(duì)自己的優(yōu)勢(shì)和不足有清醒的認(rèn)知，將自己的優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)項(xiàng)發(fā)揮到極致，不足依靠團(tuán)隊(duì)彌補(bǔ)。在投資中做好周期位置的判斷，準(zhǔn)備好市場(chǎng)變化的應(yīng)對(duì)策略，同時(shí)，基于對(duì)于行業(yè)、板塊、市場(chǎng)風(fēng)格的把握，對(duì)優(yōu)秀公司的研究挖掘，在謹(jǐn)慎的假設(shè)前提下預(yù)留較好的安全邊際，才可能獲取長(zhǎng)期持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的超額收益。
走得穩(wěn)比走得快更重要
在投研體系建設(shè)中，富榮基金過(guò)去一年貫徹踐行“走得穩(wěn)比走得快更重要”這一理念，使得公司旗下產(chǎn)品在市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整時(shí)保持了較為穩(wěn)健的運(yùn)作。
“有言道：大勢(shì)起，萬(wàn)水千山；大勢(shì)落，滄海桑田。經(jīng)歷的市場(chǎng)波動(dòng)越多，對(duì)市場(chǎng)就越有敬畏之心，同時(shí)對(duì)穩(wěn)扎穩(wěn)打、步步為營(yíng)重要性的體會(huì)就越深刻?！备叻迮e例道，“眾所周知，蓋房子最主要的是要把地基夯實(shí)，接著把框架搭建穩(wěn)固，后面才開(kāi)始砌磚?；鸸景l(fā)展也是這樣的道理?！备叻逭f(shuō)。
落實(shí)到公司運(yùn)行與投研建設(shè)實(shí)踐中，高峰過(guò)去近一年時(shí)間主要從三大方面入手筑牢富榮基金的“地基”。
一是堅(jiān)持用長(zhǎng)期主義構(gòu)建投研文化。投研人員將追求長(zhǎng)期、穩(wěn)健、可持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)作為目標(biāo)，苦練基本功，避免盲目追隨短期熱點(diǎn)。投研團(tuán)隊(duì)恪守合規(guī)底線，避免因急于趕超而拼湊規(guī)模、自亂陣腳，沿著深度研究、提升業(yè)績(jī)、獲取客戶信任的思路穩(wěn)扎穩(wěn)打，逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)模和排名的提升。
高峰跟公司股東及董事會(huì)進(jìn)行了充分溝通，使其對(duì)基金公司發(fā)展的客觀規(guī)律認(rèn)識(shí)更深刻，對(duì)短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)有更為理性的期待。股東和管理團(tuán)隊(duì)由此也愿意提供資源、充分授權(quán)，懷著長(zhǎng)期主義的心態(tài)來(lái)打造一流的投研團(tuán)隊(duì)。
二是創(chuàng)造寬松的投研環(huán)境。“投資和心態(tài)有很大的關(guān)系，因此，我們致力于創(chuàng)造寬松的投研環(huán)境，基金經(jīng)理不用每天因?yàn)橄鄬?duì)排名而焦慮，也不用緊盯‘隨機(jī)漫步’的公司股價(jià)。公司的氛圍如果不那么看重短期利益，基金經(jīng)理的投資風(fēng)格也會(huì)更加注重價(jià)值投資。公司還賦予基金經(jīng)理較大獨(dú)立性，尊重他們的判斷，給他們一定的自由成長(zhǎng)空間?！备叻逭f(shuō)。
三是完善各項(xiàng)配套機(jī)制。以考核機(jī)制為例，公募基金主流考核方式是看相對(duì)排名，因此，一方面出現(xiàn)了“基金經(jīng)理投資虧錢也能照樣拿獎(jiǎng)金”的情況，另一方面，相當(dāng)一部分基金持有者的財(cái)富沒(méi)有實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象。富榮基金弱化基金經(jīng)理短期業(yè)績(jī)排名考核，而更為關(guān)注偏客觀的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。
此外，公司的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制、信評(píng)機(jī)制、績(jī)效機(jī)制等，都要圍繞長(zhǎng)線投資、長(zhǎng)期回報(bào)這一根本指導(dǎo)思想來(lái)設(shè)計(jì)、構(gòu)建和完善，以此促進(jìn)投資風(fēng)格的穩(wěn)定性、投資業(yè)績(jī)的持續(xù)性。
在高峰的指導(dǎo)下，經(jīng)過(guò)近一年的調(diào)整、打磨，富榮基金的投研體系逐漸走向完備，業(yè)績(jī)與規(guī)模均取得顯著提升。不過(guò)，正如高峰所言，“一兩年的維度尚不足評(píng)價(jià)一家基金公司，許多動(dòng)作也無(wú)法立竿見(jiàn)影。想讓業(yè)績(jī)體現(xiàn)在規(guī)模上面，可能需要更久。在3年、5年甚至7年的長(zhǎng)跑中能夠持續(xù)取得進(jìn)步，才是富榮基金的目標(biāo)?！?/span>
充分發(fā)揮投研團(tuán)隊(duì)合力
對(duì)于投研團(tuán)隊(duì)的分工協(xié)作機(jī)制，曾長(zhǎng)期在投研一線工作的高峰也有著深刻的理解。高峰強(qiáng)調(diào)集體和平臺(tái)的投研合力，致力于建設(shè)一支個(gè)人特色與團(tuán)隊(duì)成長(zhǎng)并重的投研隊(duì)伍。
“很多基金公司會(huì)出現(xiàn)基金經(jīng)理業(yè)績(jī)不如研究員的現(xiàn)象，具體表現(xiàn)在基金經(jīng)理管理的投資組合實(shí)際業(yè)績(jī)不如研究員模擬組合?！备叻灞硎?，背后的原因或是未發(fā)揮出投研團(tuán)隊(duì)的合力，甚至連基金經(jīng)理自身特長(zhǎng)都沒(méi)有充分發(fā)揮出來(lái)。
事實(shí)上，充分發(fā)揮整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)的合力，是公募基金投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)中最重要的事情。對(duì)于如何實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，高峰在實(shí)踐中總結(jié)出寶貴的經(jīng)驗(yàn)。在高峰看來(lái)，基金經(jīng)理首先需要對(duì)自身能力、性格及資源等因素形成客觀深刻的認(rèn)知，明確自身的優(yōu)缺點(diǎn)分別所在。要在激烈的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占上風(fēng)，基金經(jīng)理需要充分揚(yáng)長(zhǎng)避短?；鸾?jīng)理要將優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致，而對(duì)于不足的地方，則需要研究員及其他同事加以彌補(bǔ)。
高峰認(rèn)為，“團(tuán)隊(duì)化”作戰(zhàn)已逐漸成為公募行業(yè)趨勢(shì)。僅憑基金經(jīng)理一己之力在市場(chǎng)中孤身奮戰(zhàn)，很難取得優(yōu)異的中長(zhǎng)期投資成績(jī)。積極發(fā)揮公司的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)資源整合與投研一體化，比打造明星基金經(jīng)理更重要?！耙?yàn)橥顿Y不是一個(gè)人的事，得靠團(tuán)隊(duì)，否則公司業(yè)績(jī)?nèi)菀滓驗(yàn)槿瞬诺牧魇Ф鸱欢ā！?/span>
此前，富榮基金并未形成整體的研究團(tuán)隊(duì)，而是采取一位基金經(jīng)理旗下配置1~2位研究員的搭配方式，每位基金經(jīng)理都有各自的“打法”，未形成體系。在高峰的帶領(lǐng)下，富榮基金建立起一只高效專業(yè)的研究團(tuán)隊(duì)，遵守統(tǒng)一理念的同時(shí)每個(gè)人都堅(jiān)守自身的投資策略及風(fēng)格。同時(shí)，公司對(duì)基金經(jīng)理和研究員建立起一套配置齊全的分工體系，涵蓋主動(dòng)權(quán)益、量化、固收等投資領(lǐng)域。
在日常管理中，高峰注重每個(gè)人發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)進(jìn)行研究，之后進(jìn)行討論和資源整合，既讓個(gè)人能在自己喜歡和擅長(zhǎng)的領(lǐng)域發(fā)揮個(gè)性，又能幫助大家打開(kāi)思維。“一個(gè)優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)的能力半徑必然大于個(gè)人，這群優(yōu)秀的基金經(jīng)理和研究員共同學(xué)習(xí)精進(jìn)、團(tuán)隊(duì)合作的過(guò)程中，雙方都受益良多?！彼f(shuō)。
在這種投研合力推動(dòng)下，富榮基金的業(yè)績(jī)與規(guī)模穩(wěn)步上升，投研人才梯隊(duì)逐步完善。數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，富榮基金管理規(guī)模189.72億元，同比上升67.75%。公司旗下郎騁成、鄧宇翔等基金經(jīng)理業(yè)績(jī)突出的同時(shí)，還培養(yǎng)出一批新任公募舵手。
投資要認(rèn)知世界 更要認(rèn)識(shí)自己
“認(rèn)識(shí)自己”是高峰屢屢提及的高頻詞。他認(rèn)為，在投資過(guò)程中，“自知比自信更重要”，關(guān)鍵在于找準(zhǔn)自身定位，做好能力圈內(nèi)的事。
高峰回憶道，他在一家公司任職初期，有一位從外部引進(jìn)的基金經(jīng)理也剛剛履新。這位基金經(jīng)理此前是醫(yī)藥行業(yè)基金經(jīng)理，業(yè)績(jī)也不錯(cuò)。加盟新東家后，他最大的訴求就是管理一只全行業(yè)選股的基金。如愿掌管新產(chǎn)品后，他每個(gè)月都要調(diào)整基金投資組合，核心持倉(cāng)逐月變化。
“談及這樣做的邏輯，他表示自認(rèn)為擅長(zhǎng)行業(yè)輪動(dòng)。對(duì)于短期內(nèi)重倉(cāng)的行業(yè)板塊，他也能夠說(shuō)出中長(zhǎng)期看好的理由，但他仍然會(huì)在下一個(gè)月賣掉。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，這只基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)墊底，并未成功抓住輪動(dòng)機(jī)會(huì)。伴隨著壓力的急劇上升，這位基金經(jīng)理最終主動(dòng)離職?！备叻逭f(shuō)。
見(jiàn)證這位基金經(jīng)理從領(lǐng)先走向落后、從自信到被自信“反噬”，高峰感慨良多。這也使他認(rèn)識(shí)到，投資要認(rèn)知世界更要先充分認(rèn)識(shí)自己。高峰堅(jiān)信多數(shù)人都有一定的能力圈邊界，很多人都沒(méi)有達(dá)到拓展能力圈的層次。不過(guò)，認(rèn)清能力圈并非易事。正如巴菲特所言，最重要的不是能力圈的范圍大小，而是你確定能力圈的邊界。
在高峰看來(lái)，憑借對(duì)某些行業(yè)的高度熟悉和深度研究，能夠更快更準(zhǔn)確地作出判斷，從而獲取超額收益，這就是基金經(jīng)理的能力圈所在。過(guò)往學(xué)習(xí)背景、研究經(jīng)歷以及自身的興趣所在等，都是促成能力邊界形成的關(guān)鍵因素。
對(duì)于富榮基金投研隊(duì)伍成員，高峰提出的要求與其對(duì)能力圈的理解一脈相承。“基金經(jīng)理要對(duì)未知多變的市場(chǎng)保持敬畏，時(shí)刻保持‘空杯’心態(tài)，不斷學(xué)習(xí)，持續(xù)精進(jìn)，養(yǎng)成從多角度、用不同的思維進(jìn)行深度分析、自我批駁的習(xí)慣。”他說(shuō)。
打造權(quán)益、固收雙引擎
富榮基金以固收投資見(jiàn)長(zhǎng)，長(zhǎng)期專注于絕對(duì)收益。根據(jù)海通證券公布的固收類基金全市場(chǎng)絕對(duì)收益分類評(píng)分排行，富榮基金2018年~2020年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)在99家公募基金公司中排名第一。高峰擔(dān)任總經(jīng)理以來(lái)，公司樹(shù)立了“鞏固固收，發(fā)展權(quán)益”的經(jīng)營(yíng)思路，傾力提升權(quán)益投資能力。
“富榮基金過(guò)去機(jī)構(gòu)客戶較多，銀行、信托類的機(jī)構(gòu)投資者比較認(rèn)可公司的絕對(duì)收益產(chǎn)品?！备叻灞硎荆乱徊礁粯s基金將以投研驅(qū)動(dòng)彌補(bǔ)業(yè)務(wù)短板，在保持固收類業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的前提下，彌補(bǔ)權(quán)益類業(yè)務(wù)相對(duì)薄弱的現(xiàn)狀。
“我們要謀求‘兩條腿走路’。一方面，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)不能丟，富榮基金會(huì)繼續(xù)發(fā)揮在自己固收領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。得益于良好的機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)短期內(nèi)對(duì)公司規(guī)模及業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大,權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)影響也有限。但應(yīng)該警惕的是，伴隨著各類資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管政策的趨同，套利空間將會(huì)不斷縮小。因此，這塊業(yè)務(wù)短期內(nèi)可以做，但長(zhǎng)期肯定不能作為發(fā)展的重要支撐?！备叻逭f(shuō)。
在偏權(quán)益類的基金中，個(gè)人投資者占比普遍高于機(jī)構(gòu)投資者。為獲取個(gè)人投資者的認(rèn)可，富榮基金將重點(diǎn)發(fā)力權(quán)益類基金，致力于打磨產(chǎn)品、提升業(yè)績(jī)，以更加專業(yè)的投資能力為投資者提供更好的服務(wù)。
當(dāng)然，高峰深知，想要發(fā)展權(quán)益類產(chǎn)品，在投研團(tuán)隊(duì)和體系的搭建上需要巨大的付出。對(duì)于富榮這類中小基金公司而言，由于資金和品牌競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱，發(fā)展權(quán)益類業(yè)務(wù)會(huì)面臨著很大挑戰(zhàn)。
如何才能提升權(quán)益品牌形象？對(duì)此高峰有清晰的思路，并且已付諸實(shí)踐。他直言，每家基金公司的情況和特點(diǎn)都不盡相同，我們權(quán)益類型產(chǎn)品發(fā)展目標(biāo)清晰，就是主被動(dòng)雙輪驅(qū)動(dòng)。“公司較早建立了量化及衍生品投研團(tuán)隊(duì)，布局了指數(shù)類、量化指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品，希望在權(quán)益方面走工具化的道路。未來(lái)我們主要的基金產(chǎn)品要做到業(yè)績(jī)基準(zhǔn)很清晰，超額收益很穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)收益特征明確滿足個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者配置的需求?！?/span>
另一方面，富榮基金也在主動(dòng)管理方面持續(xù)蓄力，根據(jù)基金經(jīng)理自身優(yōu)勢(shì)適時(shí)布局面向未來(lái)的偏股產(chǎn)品，重點(diǎn)發(fā)力行業(yè)主題類基金等風(fēng)險(xiǎn)收益特征鮮明的產(chǎn)品。”他介紹道，創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，公司還布局了投資范圍包括公募REITs的資產(chǎn)配置型FOF產(chǎn)品。
高峰坦言，過(guò)去一年公司在權(quán)益業(yè)務(wù)發(fā)展時(shí)也遇到過(guò)困難，其中獲取代銷渠道準(zhǔn)入是一大難題?！氨ｋU(xiǎn)、銀行等準(zhǔn)入門檻高的機(jī)構(gòu)對(duì)基金經(jīng)理管理規(guī)模和歷史業(yè)績(jī)要求較高，我們獲得準(zhǔn)入的難度很大。加之公司過(guò)去缺乏傳統(tǒng)渠道準(zhǔn)入的基礎(chǔ)，我們需要重新建立聯(lián)系，一家機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入可能就需要一年左右時(shí)間。通過(guò)業(yè)績(jī)積累、投研體系完善，以及向渠道充分介紹自己的產(chǎn)品和基金經(jīng)理，目前公司產(chǎn)品已獲得部分銀行準(zhǔn)入?！彼f(shuō)，部分渠道對(duì)歷史業(yè)績(jī)的考察周期沒(méi)有那么長(zhǎng)，更看重目前的投研架構(gòu)、投資理念、管理體系以及考核標(biāo)準(zhǔn)，是公司的重點(diǎn)突破對(duì)象。
按照公司發(fā)展規(guī)劃，富榮基金還將積極布局有望替代傳統(tǒng)銀行理財(cái)?shù)摹肮淌?span>+”產(chǎn)品。同時(shí)，基于專戶業(yè)務(wù)靈活的特性，公司還將發(fā)展量化對(duì)沖、波動(dòng)率套利、CTA策略、雪球策略等中低風(fēng)險(xiǎn)策略產(chǎn)品，進(jìn)一步完善產(chǎn)品線。
“我們希望通過(guò)3至5年的努力，公司規(guī)模能夠邁過(guò)千億大關(guān)。但規(guī)模并非最終目的，能夠誕生一批富有特色、風(fēng)格鮮明的中長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)產(chǎn)品，涌現(xiàn)出一批市場(chǎng)認(rèn)可度高的基金經(jīng)理，真正為投資者賺到錢，打造出良好的公司品牌，才是我們所追求的目標(biāo)?！备叻逭f(shuō)。
堅(jiān)信“均值回歸”的力量
在每一次的股市起伏中，“這次不一樣”的戲碼都在重演。但事后來(lái)看，只有尊重常識(shí)的投資者才能平穩(wěn)穿過(guò)市場(chǎng)的迷霧。而資本市場(chǎng)中最大的常識(shí)就是均值回歸，跌多了會(huì)漲回來(lái)，漲多了也會(huì)跌下去。
高峰表示，“基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體向好的判斷，投資滬深300等寬基指數(shù)時(shí)，投資者是相信均值回歸的。但具體到行業(yè)時(shí)，分歧便顯現(xiàn)出來(lái)，多數(shù)情況下隨情緒而動(dòng)。實(shí)際上，整體是由部分組成的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期向好，必然是因?yàn)榻^大多數(shù)行業(yè)長(zhǎng)期向好。誠(chéng)然有個(gè)別細(xì)分行業(yè)可能因各種原因遭遇毀滅性打擊，但貿(mào)然將這種情緒擴(kuò)展至其他行業(yè)，便是忘記了常識(shí)。在市場(chǎng)情緒高亢，對(duì)各種短期和長(zhǎng)期的樂(lè)觀因素都有比較充分預(yù)期的時(shí)候，謹(jǐn)慎一些；在市場(chǎng)情緒低迷，對(duì)各種短期和長(zhǎng)期的悲觀因素都已有比較充分預(yù)期的時(shí)候，樂(lè)觀一些。”
展望四季度，高峰認(rèn)為，權(quán)益市場(chǎng)可能繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性行情，但總體不會(huì)出現(xiàn)大的趨勢(shì)性行情。部分行業(yè)未來(lái)盈利增速有一定的下行壓力，前期漲幅過(guò)多的板塊也有一定調(diào)整壓力。
“今年市場(chǎng)的主要特點(diǎn)是估值體系的再平衡，不同行業(yè)、不同競(jìng)爭(zhēng)地位的公司估值將逐步回歸基本面。中短期而言，市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍存在于被低估的優(yōu)秀公司，包括業(yè)績(jī)超預(yù)期的周期類企業(yè)、業(yè)績(jī)穩(wěn)定且絕對(duì)估值處于低位的銀行股等?！彼f(shuō)。
高峰認(rèn)為，現(xiàn)在市場(chǎng)關(guān)注度高的新能源、光伏等產(chǎn)業(yè)確實(shí)是未來(lái)幾年發(fā)展確定性最高的，龍頭公司等值得長(zhǎng)期關(guān)注。需要警惕的是，新能源等新興行業(yè)面臨技術(shù)路徑實(shí)現(xiàn)以及業(yè)績(jī)?cè)鏊俚确矫娴娘L(fēng)險(xiǎn)，而且這些新興行業(yè)資金關(guān)注度非常高，當(dāng)增速不及預(yù)期的時(shí)候，估值變化就會(huì)特別大，難免造成股價(jià)大幅波動(dòng)，呈現(xiàn)不夠穩(wěn)定的板塊特征。
高峰直言，“從基金公司研究的角度來(lái)說(shuō)，需要結(jié)合行業(yè)景氣度以及個(gè)股基本面謹(jǐn)慎挑選標(biāo)的，準(zhǔn)確判斷未來(lái)技術(shù)發(fā)展方向，此外，對(duì)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的理解也要足夠到位?！?/span>
談及公募行業(yè)開(kāi)啟新征程之際面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，高峰認(rèn)為，資管業(yè)務(wù)正回歸本源，主動(dòng)管理的投資能力仍是公募基金的護(hù)城河。以專業(yè)的投資管理能力持續(xù)為持有人創(chuàng)造價(jià)值，并深入開(kāi)展基金投教工作，用正確的理念和合理的收益預(yù)期引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期投資，關(guān)乎未來(lái)公募長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。
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